本文起原：期间交易研究院 作家：彭元重
起原|期间交易研究院
作家|彭元重
裁剪|郑琳
前有同业IPO折戟，相通依赖外协分娩的觅睿科技（全称“杭州觅睿科技股份有限公司”）能否凯旋闯关？
2025年12月4日，觅睿科技成效过会，拟登陆北交所，该公司主要从事智能荟萃录像机及物联网视频居品的研发、缱绻、分娩和销售。
期间交易研究院小心到，觅睿科技分娩技艺高度依赖外协加工，其招股书列举的四家同业中有三家以自主分娩为主，而与其分娩模式高度相似的另一家同业，却在提交注册约一年后遴荐主动撤退。
值得关切的是，2022—2024年及2025年上半年（下称“论说期”），觅睿科技的第一大外协供应商由前职工内容抑制，觅睿科技还向该职工旗下企业租出了无数房产，且该职工在下野后仍执有觅睿科技股份，激励北交所对于上述往返真确性及公允性的关切。
12月15日、22日，就外协分娩模式、与前职工的妥洽关系等联系问题，期间交易研究院向觅睿科技发送邮件并尝试致电参议。但法则发稿，该公司尚未复兴联系问题。
依赖外协分娩，相似同业曾IPO折戟
招股书泄露，觅睿科技主要采选ODM（原始缱绻制造商）为主的业务模式，居品分娩包括PCBA（印刷电路板拼装）贴片和居品拼装测试两个主要工序，除小数制品及样品的拼装采选自主分娩外，论说期内，觅睿科技模组分娩的贴片工序一都委外加工，制品的拼装工序约概况依靠委外加工。
对此，在首轮审核问询函中，北交所条款觅睿科技证明外协加工居品规模远高于自主分娩居品是否适当行业旧例，是否具备联系才调，是否对独处性和业务好意思满性组成影响。
在首轮问询复兴文献中，觅睿科技称其外协加工居品比例高适当行业旧例，并登科了四家可比同业算作案例。但是，四家可比同业中有三家仅在产能不实时进行部单干序依赖外协，与其全进程依赖外协的模式存在相反。
而另一家之外协分娩为主的深圳市睿联技巧股份有限公司（下称“睿联技巧”），在创业板IPO审核中，曾经因外协加工占比拟高遭深交所问询。深交所官网泄露，2023年年头睿联技巧过会，但却迟迟未能获批，最终撤退上市肯求。
在第二轮审核问询函中，北交所延续追问觅睿科技，条款其进一步证明ODM业务之外协加工为主的合感性，是否适当行业旧例。
第二轮审核问询函复兴文献泄露，觅睿科技又列举了石头科技（688169.SH）、龙旗科技（603341.SH）等三家挥霍电子行业中采选ODM模式、之外协加工为主的企业，以证明其外协分娩模式适当行业旧例。
觅睿科技称，石头科技全面采选拜托加工且无自建基地。但是石头科技公告泄露，该公司早在2022年就已立项自建工场并于2023年厚爱投产。此外，龙旗科技的外协产量（2022年上半年）占比也仅占30%阁下，且近期拟投建自有工场。
居品分娩依赖外协加工，可能存在一定的居品性量与托福平安性风险。
首轮审核问询函复兴文献泄露，论说期内觅睿科技与外协厂商就曾因外协居品性量问题存在小数的退货；其论说期内还与部分规模较大的外协供应商罢手妥洽，部分供应商以致是中途转行录像头制造，且转行后立即联贯觅睿科技的代工业务。
此外，首轮审核问询函复兴文献泄露，在被问及昔时是否存在将外协技艺纳入自产的计较时，觅睿科技明确暗示暂未有联系计较。这次IPO，觅睿科技募资也将用于总部基地及品牌和研发中心修复形态，并非如安联锐视（301042.SZ）、奥尼电子（301189.SZ）等同业一样，将募资用于自有产能膨胀。
前职工下野后仍执股，其旗下企业成第一大外协供应商
在觅睿科技的一众外协供应商中，第一大外协供应商杭州华宇智迅科技有限公司(下称“华宇智迅”)的身份显得尤为特等。
首轮审核问询函复兴文献泄露，论说期各期，觅睿科技向华宇智迅的加工费采购额分裂为1619.24万元、1890.48万元、1606.75万元、853.03万元，占各期外协采购总和的比例分裂为36.56%、35.38%、30.01%、37.43%，均为觅睿科技论说期内第一大外协供应商。
不外，首轮审核问询函泄露，华宇智迅的内容抑制东谈主之一郁华炜是觅睿科技的前职工，且论说期内，华宇智迅90%以上的业务来自于觅睿科技，办公地方与觅睿科技距离不及三公里。
首轮审核问询函还泄露，在建立初期，觅睿科技还向郁华炜与其父亲抑制的杭州华宇健身器材有限公司（下称“华宇健身”）租出房产用于办公筹谋，论说期内仍无数租出华宇健身的分娩厂房算作自产拼装分娩线和仓库。
值得关切的是，首轮审核问询函复兴文献泄露，2019年，郁华炜通过觅睿科技的职工执股平台宁波梅山保税港区睿觅投资合股企业（以下简称“睿觅投资”）曲折执有觅睿科技0.167%的股份。2020年6月郁华炜从觅睿科技下野，任职于华宇智讯，但觅睿科技仍为其保留了对睿觅投资的股权激励份额。
偶合的是，郁华炜下野的次年，即2021年，觅睿科技减少了对原第一大外协供应商的采购，华宇智迅飞快成为觅睿科技的第一大外协供应商。
以上各种不出丑出，觅睿科技与前职工郁华炜抑制的企业妥洽讲求，关系非消释般的外协供应商。
在首轮审核问询函中，北交所条款觅睿科技证明华宇智迅刚建立即成为第一大外协供应商的原因及合感性，以及郁华炜下野后仍曲折执有股份的合感性。
觅睿科技复兴称，华宇智迅自公司建立初期即联贯了拼装工序的委外加工业务，并非刚建立即成为第一大外协供应商，妥洽基于平淡交易逻辑；公司贬责层磋议到郁华炜入职年限和对公司的历史孝敬，在郁华炜下野后仍为其保留股权。
但是，在招股书及各轮审核问询函复兴中，对于郁华炜的具体入职时期、所担任职位以及任职期间的孝敬，觅睿科技均未进行泄露。
就郁华炜取得股权激励的合感性，期间交易研究院向觅睿科技证券事务部发邮件并致电参议，但法则发稿，其尚未复兴联系问题。
觅睿科技还称，华宇智迅与其他外协厂同型号加工费对比无证实相反，公司与华宇智迅的往返价钱具有公允性。
此外，对于华宇智迅90%以上业务来自觅睿科技的原因，觅睿科技暗示，为了确保委外厂商的配合度及贬责便利，公司意外过于散布拜托分娩业务，同期委外加工业务也基本空闲华宇智迅的业务需求，华宇智迅无其他元气心灵诱骗新客户。
由此可见，昔时觅睿科技或将永久与前职工所抑制的华宇智迅保执妥洽关系。
（全文2722字）
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